Trade Finance for Commodities

This guide covers:

• What commodities are, their common characteristics, and the risks involved in their financing
• An overview of various mechanisms used in commodity trade finance, including the pros and cons of each
• Current and future market perspectives — how has COVID-19 affected the commodity trade finance sector?

What Are Commodities?

Сырьевые товары можно определить как товары массового производства, которые продаются и поставляются оптом (исключение могут составлять драгоценные или редкие металлы). Они включают различного рода сырье, сельскохозяйственную продукцию и обычно делятся на 3 основные категории:

1. Сельскохозяйственные (‘Agri’) товары – это сельскохозяйственные культуры и животные, произведенные или выращенные на фермах или плантациях. Большинство сельскохозяйственных товаров, таких как зерно, скот и молоко, служат источником пищи для людей и животных по всему миру. К непродовольственным сельскохозяйственным товарам относятся хлопок, табак.
2. Металлы и минералы — включают (i) минеральные ресурсы, такие как руды, глинозем, добываемые в шахтах, (ii) промышленные и цветные металлы, такие как сталь, медь, алюминий, цинк, никель (iii) драгоценные металлы, такие как золото, серебро.
3. Энергетические товары — включают сырую нефть, печное топливо, природный газ и бензин.

Все сырьевые товары обычно обладают следующими характеристиками:

• Они являются природными ресурсами/сырьем, необходимым в любой экономике;
• Товар достаточно однороден;
• Поставки обычно ограничены географическим положением;
• Волатильность цен может быть значительной;
• Они производятся, поставляются/доставляются в больших количествах для экономии на масштабах производства

Почему финансирование сырьевых товаров считается рискованным?

Существует ряд рисков, присущих сырьевым товарам, которые могут сделать их финансирование рискованным. Например:

1. Высокие риски первичного производства

• Требуются значительные инвестиции в энергетические и горнодобывающие активы
• **Производство сельскохозяйственной продукции часто подвержено погодным рискам и болезням

2. Финансирование сырьевых товаров связано со значительными рисками из-за больших объемов (производство, объемы торговли).

3. Волатильность цен

• Товарное финансирование создает волатильность P&L для переработчиков, так как они подвержены волатильности цен на сырье и могут быть не в состоянии быстро скорректировать цену продажи своей продукции;
• На торговцев сырьем это оказывает меньшее влияние, если только они не открыли торговую позицию. Сложность заключается в том, что чистая торговая позиция не всегда известна финансисту.

4. Нефинансовый риск оценивается как высокий

• Производство/торговля осуществляется в труднодоступных местах, которые считаются более рискованными с точки зрения (i) экологического, социального и корпоративного управления (ESG) (например, кустарная добыча, детский труд, вырубка лесов, социальное угнетение), (ii) FEC/AML – например, взяточничество, коррупция, отмывание денег, мошенничество.

5. Сложные – поскольку в сделке участвуют несколько сторон, и, как правило, в ней задействованы трансграничные юрисдикции.

Знакомство с финансированием торговли товарами

Место и время производства товаров обычно отличается от места и времени их потребления. Следовательно, физическая торговля всегда должна иметь место, либо для доставки товара из места в место, и/или для преодоления разрыва во времени.

Финансирование торговли товарами – это финансирование физической торговли (купли-продажи) товарами.

Вы можете услышать и другие финансовые термины, используемые при обсуждении сырьевой торговли. Чем же отличаются эти термины:

Товарное финансирование (Commodity finance) — это общий термин для финансирования всех звеньев цепочки создания стоимости товаров, от производства до переработки и торговли.

Финансирование торговли товарами (Commodity trade finance) (на чем мы сосредоточимся в этой статье) — это подмножество финансирования торговли товарами, относящееся больше к финансированию основного обмена товарами от поставщика к покупателю, и привязанное к циклу преобразования базовых активов.

Структурированное торговое финансирование (Structured trade finance) — это еще одна подгруппа товарного финансирования, где используются специальные методы финансирования для минимизации финансовых рисков, в основном в ситуациях, когда срок превышает типичный цикл конверсии активов.

Основными игроками, участвующими в финансировании торговли товарами, являются:

1. Производители (Producers) — производителям, как правило, требуется финансирование с более длительным сроком погашения для финансирования покупки/развития своих основных средств. Погашение зависит от денежного потока от операционной деятельности.
2. Трейдеры/торговые дома (Traders/trading houses) — трейдерам обычно требуется краткосрочное финансирование (срок погашения обычно составляет 30-180 дней), привязанное к циклу конверсии активов их торговых операций – промежуточное финансирование закупок до продажи товара.
3. Первичные переработчики (Primary processors) — первичным переработчикам обычно требуется сочетание долгосрочного финансирования и краткосрочного финансирования оборотного капитала.

Как работает финансирование товарной торговли?

Финансирование торговли товарами может быть определено как предоставление финансирования для обеспечения моста между покупкой товара, например, трейдером, и продажей базового товара трейдером, например, переработчику. Следует отметить, что это не обязательно предполагает фактическое финансирование, но может быть структурировано в виде условного инструмента, наиболее распространенными из которых являются аккредитивы.

Надежность компании заемщика, его финансовое положение и тип обрабатываемых товарных потоков определяют применяемые механизмы. В целом, чем слабее выглядит заемщик, тем жестче применяемый контроль.

Механизмы, как правило, можно классифицировать как одну из следующих:

• Транзакционное торговое финансирование
• Заемные средства
• Оборотный капитал
• Структурированное торговое финансирование

Мы рассмотрим каждый из них по очереди и проанализируем некоторые их плюсы и минусы.

Транзакционное торговое финансирование

Физическое движение товаров

В этом случае трейдер заключает договор с поставщиком на покупку товара (например, 5 000 тонн пшеницы) и одновременно продает его покупателю.

Документарные/платежные потоки

В рамках этого контракта торговец обращается в свой банк с просьбой профинансировать покупку (импорт – если речь идет о трансграничной торговле) при том понимании, что выручка от продажи (экспорт – если речь идет о трансграничной торговле) будет использована для погашения финансирования покупки.

Для того чтобы облегчить финансирование импорта, банк трейдера потребует от поставщика документальные доказательства (например, счет-фактуру, отгрузочные/транспортные документы, сертификаты качества/количества и т.д.) до осуществления платежа от имени трейдера, и потребует, чтобы такие документы были проверены/подтверждены через банк поставщика.

Такие документальные доказательства затем представляются в банк покупателя, который затем перечисляет выручку в банк торговца.

Вот пример типичного транзакционного торгового потока:

1. Трейдер информирует банк о деталях сделки с поставщиком и покупателем.

2. Поставщик поставляет товар, но сохраняет право собственности (посредством документального подтверждения, например, коносамента), трейдер, в свою очередь, обязуется поставить товар покупателю.

3. Поставщик передает документы в свой банк.

4. Банк поставщика направляет документы в банк трейдера (либо по документарному инкассо, либо по импортному аккредитиву (“аккредитив”), выпущенному банком трейдера).

5. Банк трейдера проверяет, в порядке ли полученные документы (если по аккредитиву), и производит платеж от имени трейдера (либо дебетуя счет трейдера, либо создавая кредит).

6. Банк поставщика информирует поставщика о том, что платеж произведен.

7. Банк трейдера представляет документы в банк покупателя (либо по документарному инкассо, либо по экспортному аккредитиву, полученному от банка покупателя).

8. Банк покупателя проверяет, в порядке ли полученные документы, сообщает об этом покупателю и производит платеж банку трейдера от имени покупателя.

9. Документы выдаются покупателю, который затем принимает физическую поставку товара по полученным документам.

10. Банк трейдера информирует трейдера о получении выручки от продажи, и в случае, если был создан кредит, выручка используется для погашения кредита, а разница перечисляется трейдеру.

Существуют разновидности транзакционного торгового финансирования, например, чисто складское финансирование или даже дисконтирование конкретной дебиторской задолженности. Ключевой характеристикой для всех вариантов является то, что риск является самоликвидирующимся, т.е. источник погашения определен, и инвестор может обратиться к приобретенным товарам/дебиторской задолженности для погашения непогашенного риска.

Плюсы и минусы финансирования на транзакционной основе

Транзакционное торговое финансирование является прозрачным, самоликвидирующимся, и поэтому банкам легче оценивать риски и финансировать, поскольку риски могут быть снижены при наличии четкого, независимого источника погашения. Однако его администрирование и контроль требуют больших трудозатрат. Следовательно, она нерентабельна для сделок, связанных с поставками небольшой стоимости.

Преимущество такой структуры заключается в том, что инвесторы будут готовы увеличить финансирование в период роста цен на сырьевые товары. Это позволяет торговцам сырьевыми товарами очень быстро выполнять свои обязательства по сделкам даже в период быстрого роста цен на сырьевые товары.

Заемные средства

Механизм основанный на займах позволяют банкам финансировать под агрегированный пул активов оборотного капитала (как правило, товарно-материальных запасов, дебиторской задолженности), которые предоставляются в качестве залога. Активы оцениваются на периодической основе (еженедельно, раз в две недели, ежемесячно) по согласованному проценту/авансовой марже, которая учитывает ликвидность и качество базовых активов. Эта стоимость затем служит максимальным лимитом для привлечения средств по кредитной линии.

Плюсы и минусы финансирования на основе займа:

Такие механизмы менее трудоемки по сравнению с транзакционным торговым финансированием, но требуют, чтобы инвестор (банки в данном случае) был уверен в способности заемщика предоставлять отчетность. Как правило, существуют условия, позволяющие инвесторам проводить независимые проверки представленных активов.

Например, требование о проведении независимого аудита по выбору банка, или проведение сверки со складом (в случае товарно-материальных запасов), или с покупателями (в случае дебиторской задолженности). Чем чаще и интенсивнее проверки, тем выше надежность данных, но это увеличивает трудоемкость и затраты банка.

Поскольку заемные средства предоставляются на основе прошлых данных, сырьевому трейдеру может быть трудно работать в периоды быстрого роста цен на сырьевые товары, поскольку в отчетности будет наблюдаться запаздывание.

Оборотный капитал

Это кредиты, предоставляемые исключительно на основе предполагаемой кредитоспособности заемщика, которая основывается на оценке деловых и финансовых качеств заемщика на основе прошлого опыта.

Плюсы и минусы финансирования на основе оборотного капитала:

Это наименее инвазивная структура (для заемщика) и наименее трудоемкая для инвестора, однако она предлагает наименьший уровень контроля и, следовательно, комфорта для инвестора.

Она требует высокого уровня доверия к возможностям заемщика по погашению кредита, сформированного на основе оценки исторического опыта, или предоставления альтернативного обеспечения, которое может помочь снизить риски (например, корпоративная гарантия от более сильной материнской компании или предоставление другого обеспечения).

В связи с тем, что он предоставляется в основном на основании исторических показателей (годовой аудированной финансовой отчетности), он не учитывает текущую рыночную среду и обстоятельства. Это может стать проблемой для сырьевого трейдера в период высоких цен на сырьевые товары, поскольку средства оборотного капитала могут расти недостаточно быстро, так как банки имеют меньше представления о текущих показателях и позициях на рынке.

Структурированное торговое финансирование

Это методы/структуры, применяемые для финансирования конкретных ситуаций, когда срок финансирования превышает типичный цикл конверсии активов. Например:

Предоплата

Для обеспечения поставок на долгосрочной основе (или для получения льготных условий) от трейдера может потребоваться предоплата поставщикам. Предоплата погашается за счет потока поставок в будущем. Трейдер может обратиться в банк для предоставления финансирования путем передачи банку активов на будущую сделку (тех самых потоков).

Такое финансирование может быть предложено с правом регресса на трейдера, с ограниченным правом регресса или без права регресса на трейдера. Определяющим фактором является оценка банком риска исполнения обязательств поставщиком.

Толлинг

Торговец может поставлять сырье переработчику и вместо прямой продажи выбрать продажу переработанного материала. Банк трейдера может попросить профинансировать покупку сырья под уступку выручки от продажи переработанного материала.

Методы снижения риска различны: от прямого обмена сырья на уже произведенные товары по заранее согласованной цене до более сложных, включающих также контроль над производственным процессом и самим производством.

Структурированный инвентарный продукт/репо

Здесь товар продается банку (или SPV) с договоренностью о том, что трейдер выкупит его в течение согласованного срока по согласованной цене. Цена будет достаточной для покрытия расходов на хранение запасов в течение всего срока плюс согласованная маржа.

Текущие и будущие перспективы рынка

Какое влияние оказала пандемия COVID-19 на отрасль финансирования торговли товарами?

За исключением первых нескольких недель путаницы в логистике и документальных потоках, товарные торговые потоки, особенно основные продукты питания, такие как зерно и пищевое масло, оказались достаточно устойчивыми, поскольку товары являются основным строительным блоком экономики. Всегда будет существовать фундаментальный базовый спрос. Тот факт, что цены на большинство сырьевых товаров восстановились к III кварталу 2020 года, свидетельствует об этом.

Из трех классов сырьевых товаров энергетические товары пострадали больше всего, поскольку мировые путешествия остановились, что привело к чрезмерной коррекции, когда в апреле 2020 года цена на нефть марки WTI на короткое время упала до беспрецедентно отрицательного уровня в 37 долларов США за баррель, а в последующие месяцы быстро восстановилась до 40 долларов США за баррель.

Несмотря на то, что спрос снизился примерно на 9%, энергия по-прежнему необходима для обеспечения энергией мирового производства/переработки, логистики для транспортировки сырья и товаров первой необходимости. В более долгосрочной перспективе мы увидим изменения в энергетическом комплексе в результате энергетического перехода.

Как и во время большинства кризисов, количество игроков в цепочке создания стоимости сырьевых товаров сократилось, при этом наблюдалось бегство к качеству, поскольку более слабые игроки становились неконкурентоспособными. От этого выиграли крупные торговые дома.

Как отрасль пыталась восстановить свою репутацию после мошенничеств, предполагаемых мошенничеств и банкротств, имевших место в 2020 году?

В связи с сокращением ликвидности и доступа к торговому финансированию, в отрасли наблюдается большая готовность предоставлять больше информации и гарантий для финансирующих организаций. Банки могут структурировать финансовые средства более адекватно в соответствии с целями, например, обеспечивая соответствие сроков финансирования циклу конверсии активов.

Также возросла готовность к сотрудничеству для поиска решений, помогающих подтвердить подлинность торговых данных и информации.

Каким видится будущее?

Мы можем ожидать, что торговля станет более цифровой, с растущим признанием электронных передаваемых записей. Хотя существует множество технологических инструментов и платформ, обеспечивающих ведение электронных записей, сложность заключается в том, что все они существуют как единое целое и не способствуют обмену записями за его пределами.

Поскольку в торговле участвуют несколько сторон в разных юрисдикциях, редко бывает так, что все стороны работают на единой платформе. Поэтому необходим единый стандарт для обеспечения такого обмена. Как только этот стандарт будет разработан, мы увидим экспоненциальный рост использования электронных документов.

Еще одно событие, которое должно произойти, – это законодательное закрепление за электронными документами и инструментами, такими как электронные векселя и простые векселя, того же юридического статуса, что и за их бумажными аналогами. В связи с этим в 2017 году был издан UNCITRAL’s Model Law on Electronic Transferable Records(MLETR), однако темпы его принятия были медленными.

На сегодняшний день только три юрисдикции (Бахрейн, Сингапур и Абу-Даби) включили MLETR, причем две последние – только в 2020 году. Как только основные торговые центры примут MLETR, это еще больше облегчит обмен электронными записями.

P.S. Повышайте свою компетенцию, и работайте с профессионалами. В дальнейшем, мы дадим более детальный разбор торговли сырьевыми финансами.